Kriptoassetani baholash

So'nggi paytlarda kripto bozori ishtirokchilari va kuzatuvchilarining soni tobora ortib borayotgani kriptoassetalarni baholash uchun asos qiziqtirmoqda. Bir necha yillar davomida ko'plab dinozavrlar bitkoinni befoyda deb e'lon qilishdi, bu lolalardan ham battarroqdir (hech bo'lmaganda lolalar bilan gul olasiz). Endi ular ushbu aktivlar haqiqatan ham qanchalik qadrli ekanligini aniqlashga harakat qilmoqdalar. Bu sehrli internet pullari hamjamiyati uchun katta yutuq.

Ushbu bo'limda men kriptovalyutalarni baholashga bo'lgan dastlabki urinishlarim bilan o'rtoqlashaman, va biz hali erta ekanligimiz haqida fikr yuritaman, keyin men hozir foydalanayotgan nazariyamni va nima uchun haqiqiy modelga havolani o'z ichiga olgan uydirma tangalarni baholashdan oldin muhokama qilaman. Har bir bo'lim mustaqil ravishda ishlaydi, shuning uchun ular orasida erkin o'tish mumkin.

Kriptoassetani baholashning dastlabki kunlari

Bitcoinni birinchi marta qadrlashga harakat qilganim ARK Invest-da bo'lgan, u erda men 2014 yilda sotib olish bo'yicha tahlilchi sifatida boshlaganman. ARK 2015 yil sentyabr oyida bitkoinga sarmoya kiritgan birinchi jamoat fondi menejeri bo'ldi va buni amalga oshirish uchun bizda ba'zi narsalar bo'lishi kerak edi. mavjud narxlarni asoslash uchun asos (yoki $ 200) yoki hech bo'lmaganda aktivlarning sezilarli darajada baholanishi uchun potentsialni aniqlash. Boshqa aktiv menejerlari o'zlarining ishonchli majburiyatlarining bir qismini bajarishlari kerak, bu esa hamma kriptovalyutalarni baholashga shunchalik qiziqib qolishining sababidir. Quyida men doktor Artur B. Laffer bilan ARKning 2015 yildagi investitsiyalarini to'ldirish uchun yozgan baholarimning namunasi, bu yaxshi boshlang'ich nuqtasi bo'lib xizmat qiladi.

Qiymatni haddan tashqari soddalashtirilgan baholashda ushbu grafik bir nechta asosiy tushunchalarni, asosan, bozorning umumiy bozorini (TAM), ushbu bozorga foiz kirib borishini, tezlikni va muomaladagi tangalar sonini qamrab oladi.

Fikrlash quyidagicha edi (mening fikrlashim noto'g'ri bo'lgan yozuvlar bilan):

  • Pul o'tkazmalari bo'yicha TAM 2014 yilda 436 milliard dollarni tashkil etgan (hozirgi qabul qilingan TAM kelajakda qabul qilinishi xato edi).
  • Ushbu bozorga potentsial foizning kirib borishi 10% ni tashkil qilishi mumkin, ya'ni Bitcoin-ning blockchaini bu talabni qondirish uchun 10% x $ 436 milliard yoki 43.6 milliard dollarni tashkil qilishi kerak edi (asrab olish uchun vaqtni taqdim etmasa, har yili daromadni kamaytirishni imkonsiz qiladi). .
  • "Bitcoin" dan pul o'tkazmalarining qiymatini uzatishda bir necha bor foydalanish mumkin - bu holda yiliga 1,5 marta. Shunday qilib, bitcoinni saqlashi kerak bo'lgan qiymati $ 43.6B / 1.5 = $ 30 milliard (keyinchalik tezligi bo'yicha; 1,5 juda past edi).
  • Nashr qilingan paytda 14,7 million tanga tanga bo'lgan, shuning uchun Bitcoin uchun 30B / 14,7M = 2000 AQSh dollari (kelajakdagi qabul qilish uchun hozirgi tanga sonidan foydalanish yana bir aqliy xato edi).

Yuqoridagi baho bitcoinni boshqa maqsadli bozorda, boshqa foizning kirib borishi va tezligi bilan ishlatilishi mumkin. Keyin har bir maqsadli bozor uchun qiymatlar qo'shimcha bo'ladi; bitta ta'minotga ikki tomonlama talablar. Shubhasiz, men hamma o'zgaruvchilar bilan kurashdim - Spenser Bogart va Gil Luriya o'zimdan ko'ra yaxshiroq ish olib borishdi va men Grayscale'ning GBTC-ga hisobot berishni tavsiya qildim.

O'shandan beri men kriptoassetani baholash haqida ko'p o'yladim.

Kriptoassetni baholash ortidagi nazariya

Kripto qiymatlarini e'tiborga olish kerak bo'lgan birinchi narsa, bu kompaniyalar emas; ularda pul oqimi yo'q. Shunday qilib, diskontlangan pul oqimi (DCF) dan foydalanish maqsadga muvofiq emas. Buning o'rniga, kriptovalyutalarni baholash DCF ko'rinishiga o'xshash tizimli ravishda har yili prognoz qilinadigan modellarni yaratishni talab qiladi, lekin daromadlar, daromadlar va foyda o'rniga, har yili joriy kommunal qiymatni (CUV) olish uchun almashinuv tenglamasi qo'llaniladi. . Keyinchalik, bozordagi aktivlar kelajakka bo'lgan umidlardan kelib chiqqan holda, har qanday yil uchun oqilona bozor narxini olish uchun kelajakdagi kommunal qiymatni hozirgi kungacha qaytarish kerak.

Men valyutalar chegarasidan tashqariga chiqadigan kriptoassetalarning taksonomiyasiga ishonaman. O'zining mahalliy protokoli bo'yicha kriptoasset almashish, qiymatni saqlash va hisobga olish birligi sifatida xizmat qiladi. Belgilangan holda, har bir kriptoasset o'zi qo'llab-quvvatlaydigan protokol iqtisodiyotida pul sifatida xizmat qiladi. Ayirboshlash tenglamasi iqtisodiyotni qo'llab-quvvatlash uchun zarur bo'lgan pul oqimini tushunish uchun ishlatilganligi sababli, kriptoassetni baholashda asos bo'ladi.

Almashinish tenglamasi MV = PQ bo'lib, kripto qo'llanilganda mening talqinim quyidagicha:

  • M = aktivlar bazasining hajmi
  • V = aktivning tezligi
  • P = taqdim etilayotgan raqamli manbaning narxi
  • Q = taqdim etilayotgan raqamli manbaning miqdori
Kriptoassetani baholash asosan M uchun echimdan iborat, bu erda M = PQ / V. M - V tezligida PQ o'lchamidagi kriptoekonomiyani qo'llab-quvvatlash uchun zarur bo'lgan pul bazasining hajmi.

Keling, P va Q bilan boshlaylik, chunki odamlar eng ko'p sayohat qiladiganga o'xshaydi. Ta'kidlash kerak bo'lgan birinchi narsa, P kriptoassetaning narxini anglatmaydi, lekin uning o'rniga kripto-tarmoq ta'minlaydigan resursning narxi. Masalan, Filecoin holatida, saqlash uchun mo'ljallangan / gigabayt (GB) narx $ / GB sifatida taqdim etiladi. Q, Filecoin GB GB saqlash sharoitida, ta'minlangan ushbu resursning miqdorini anglatadi. $ / GB x GB = $ ga ko'paytirish.

Ushbu dollar summasi Filecoin iqtisodiyotida bulutli saqlashni ta'minlash uchun qiymat almashinuvini anglatadi (va vaqt o'tishi bilan Filecoin boshqa har qanday yordam dasturlari). Boshqacha qilib aytganda, bu Filecoin iqtisodiyotining YaIM bo'lib, u klassik monetarizmga to'g'ri keladi, bu erda PQ - bu mamlakatning yalpi ichki mahsuloti (YaIM). Yaxshiyamki, kriptovalyutalar uchun bizda ushbu YaIMni kuzatish uchun shaffof va o'zgarmas kitoblar mavjud - ular blokchainlar deb nomlanadi.

Shunday qilib, kripto-tarmoqning yalpi ichki mahsuloti uning kriptoassetining zanjirli tranzaktsiyalari hajmi bilan ifodalanadi.

Sidenote: Men zanjirli tranzaktsiyalar hajmi kriptovalyutaning yalpi ichki mahsulotini yaxshi ifodalaydi deb o'ylayman, lekin bu mukammal emas, chunki kriptoassetning zanjirli tranzaktsiya hajmining 30% + birjalar o'rtasidagi aktivlarga xalaqit berishi mumkin. Buni amalga oshirish tarmoqning raqamli resurslari uchun qiymat almashinuvi emas, balki uning o'rniga YaIM ko'rsatkichlaridan chiqarib tashlangan spekulyatsiya vositasi. Masalan, valyuta hajmi mamlakat-davlatlar yalpi ichki mahsulotiga kiritilmagan. Bundan tashqari, ikkinchi darajali masshtablash echimlari bu YaIMni baholashni konservativ qiladi, garchi men keyinchalik muhokama qiladigan "bog'lash paqiriga" tushib qolgan bo'lsa, ikkinchi darajadagi aktivlarni bog'langan deb hisoblardim.

Endi V ga o'girilib, tezlik ma'lum bir vaqt ichida aktivning qo'lni necha marta o'zgartirishini ko'rsatadi. MV = PQ-ni qayta tartibga solib, biz V = PQ / M-ni 2016 yilda misol qilib olsak, bitcoinni olsak, bu yil tarmoq kuniga o'rtacha $ 160 milliardni, kuniga $ 58 mln. Uchun bitim qiymatini qayta ishladi, bu 58 mlrd. yil (PQ). 2016 yilgacha bitcoinning aktivlar bazasining o'rtacha hajmi 8,9 milliard dollarni (M) tashkil qildi. Shunday qilib, V = $ 58B / $ 8.9B yoki 6.5.

6.5 tezligi 2016 yilda har bir bitkoin qo'llarni 6,5 marta o'zgartirganligini anglatadi. Aslida, suzuvchi bitkoinning ozgina foizi bundan ko'proq qo'l almashgan bo'lishi mumkin, aksariyat hollarda Xodler qo'lida qulflangan, ammo keyinchalik bu ko'rsatkich ko'proq. Istiqbolda, M1 AQSh dollari miqdoridagi pul zaxiralarining tezligi hozirda 5.5 ni tashkil etadi, garchi bu 2008 yildagi moliyaviy inqirozdan beri keskin pasaygan bo'lsa (M darajasi sezilarli darajada oshadi, PQ pasayib ketganda va V pasayishga majbur).

Va nihoyat, aktivlar bazasi, M. E'tibor bering, men yil davomida bitcoinning aktivlar bazasining o'rtacha hajmidan foydalanganman, bu aktivning inflyatsion xususiyati tufayli zarur. Kengayib boradigan pul bazasini hisobga olish, ayniqsa, yosh kripto-kriptovalyutalar uchun juda muhimdir, ular giper-inflyatsiya sifatida tasniflanishi mumkin, yillik ta'minot stavkalari shimolda soatiga 20% ga oshadi.

Endi biz ayirboshlash tenglamasi o'zgaruvchilarini ko'rib chiqdik va bozorning umumiy manzili va ushbu bozorning foizli kirib kelishi g'oyasini ko'rib chiqdik, yana bitta asosiy tushuncha bor: diskont stavkalari. Biz buni haqiqiy model kontekstida qilamiz.

Token kengligini aniqlash: INET

Tasdiqlangan tarmoqli kengligi tokenini baholashga urinishdan oldin, ushbu modellardan narx belgilari sifatida foydalanmasligimni aniq aytib berishga ijozat bering. Kriptoiqtisodiyot haqidagi tushunchamizning teranligi hali mavjud emas va kripto bozorlari aktivlarni boshqarishni oqilona bozor bahosiga asoslash uchun etarli darajada samarali emas.

Buning o'rniga, ushbu modellardan tokenning kriptoiqtisodiy modelidagi qiymat o'zgarishini tushunish uchun foydalanaman. Modellar menga to'g'ri savollarni berishga yordam beradi va ular shuningdek, aktivlarning ma'lum narxlarini asoslash uchun kriptovalyutani qanday qabul qilish kerakligini tushunishga imkon beradi. Hozirgi vaqtda men ushbu modellardan eng ko'p foyda ko'radigan odamlarni ishlab chiquvchilarni topdim, chunki bu ularga o'zlarining yaqinda boshlanadigan tarmoqlarining pul-kredit siyosati orqali fikr yuritishga yordam beradi.

Mana sizga havola qiladigan model: https://docs.google.com/spreadsheets/d/1ng4vv3TUE0DoB12diyc8nRfZuAN13k3aRR30gmuKM2Y/edit?usp=sharing.

Agar siz taxminlarni chalkashtirib yubormoqchi bo'lsangiz, "Faqat izoh" rejimidan chiqish uchun yuklab oling. Yuqorida aytib o'tilganidek, ushbu model INET deb nomlangan xayoliy tokenning kriptoekonomiyasini tushunishga harakat qiladi, chunki u markazlashtirilmagan virtual xususiy tarmoq (VPN) orqali tarmoqli kengligini ta'minlashda ishtirok etadi.

Umuman olganda, men yaratgan ko'pgina kripto modellari uchun to'rtta bo'lim mavjud. A bo'lim suzuvchi tokenlar sonini hisoblab chiqadi, B bo'limida almashinuv tenglamasidan foydalangan holda protokol tejamkorligi aniqlanadi, C bo'limida kriptoassetaning maqsadli bozordagi ulushi (B bo'limiga kiradi) va D bo'limiga chegirmalar mavjud. kelajakdagi foyda qiymati hozirgi kungacha.

A, B va C chap tomondagi jadvallar mening barcha kirish jadvallarimdir: INET etkazib berish jadvali kirishlari, INET tejamkor kirishlari va qabul qilinadigan egri kirishlar. Kirish ma'lumotlar taxminlardan iborat va sizning taxminlaringiz taxminlarimdan farq qilishi mumkin - bozorni yaratadigan narsa shu. Agar siz turli xil taxminlarni sinashni istasangiz, ko'k rangdagi barcha kirishlar ayniqsa subyektivdir.

Kirish jadvallarining o'ng tomonida kirish ma'lumotlarim asosida hisob-kitob natijalarini ko'rsatadigan chiqish jadvallari joylashgan. Men asosiy jadvallarni muhokama qilishni o'z ichiga oladigan chiqish jadvallariga e'tibor qaratmoqchiman. Agar siz barcha matematikani chuqurroq tushunishni istasangiz, formulalarni osongina kuzatib borishingiz mumkin.

A bo'limidan boshlab, 2–11 qatorlar qancha tokenlarning sukutda bo'lishini aniqlash uchun ishlatiladi va shuning uchun INET iqtisodiyotida mavjud bo'ladi, 11-qatorda ayniqsa muhim chiqish qatori: Bonders va Hodlersdan keyin suzuvchi tokenlar soni.

Mana asosiy fikr: ICO-da ma'lum miqdordagi INET tokenlari mavjud, bu holda mavjud bo'lganlarning 75% yoki 75M. Ushbu tokenlar uchun tezkor likvidlik mavjud, lekin agar xohlasangiz, albatta o'zgartirishingiz mumkin. Qolgan 25M tokenlar pul-kredit siyosati qanday tuzilganiga qarab, turli davrlarga beriladigan erta xususiy sarmoyadorlar, poydevorlar va muassislar tomonidan berkitiladi.

Eng muhim kirishlar va men ziddiyatli deb o'ylayman, bu bog'ichlar va xodlerlar tomonidan blokirovka qilingan tokenlarning foizidir (kirishlar C12 va C13). Pro-of-Stake va boshqa konsensus algoritmini sinab ko'rish bilan biz tarmoqni qo'llab-quvvatlaydigan tugunlar (inson yoki mashina) tomonidan zarur bo'lgan bog'lanishning ortib borayotgan miqdorini ko'ramiz deb o'ylayman. Bunday rishtalar ushbu tugunlarni to'g'ri ishlashga yoki tushlikni yo'qotishga undaydi.

Bundan tashqari, Lightning yoki Raiden kabi ikkinchi darajali miqyosli echimlar ham kriptoassetani samarali ravishda bog'lab, ikkilamchi iqtisodiyotning zanjirini osonlashtiradi. Ushbu ikkinchi darajali qatlamlarda ishlatiladigan aktivlar tezlikka ega bo'ladimi yoki yo'qmi, ularning asosiy zanjirga qanchalik tez joylashishiga bog'liq bo'ladi. Ushbu obligatsiyalardan tashqari, tokenning sotib olish qobiliyati ko'tarilishini kutadiganlar bor va shuning uchun uni kelajakda naqd pulga sotib olish uchun qiymat sifatida ishlatishadi.

Bog'lovchilar va xodlerlar birgalikda tokenlarni siljitib olishadi, ya'ni bu tokenlar tezligi 0 ga teng. Demak, ular muomalada emas va B qismidan chiqarilib, mening INET iqtisodini o'rganaman. O'ylaymanki, bu munozaraga sabab bo'ladi va haqli ravishda.

Ikkita eslatma: Ta'minot organik qazib olish orqali inflyatsiya qilinmaganligi sababli, ushbu iqtisodiyotdagi tugunlar tranzaksiya to'lovlarini olib tashlaydi. Agar siz etarlicha oson qazib olishni o'z ichiga olmoqchi bo'lsangiz, bu shunchaki boshqa qator. Va nihoyat, mening eng sevimli ma'lumotlarimdan biri - "Lifetime of Foundation" (C9) va men bundan foydalanib, jamoalarga o'zlarining poydevorlarini moliyalashtirish barqarorligi to'g'risida o'ylashlarida yordam berdim.

B bo'limiga o'tsak, INET iqtisodiyotiga o'taylik. Eslatib o'tamiz, kriptoassetani baholash asosan M uchun echishdan iborat, bu erda M = PQ / V. Jadvalda INET iqtisodiyoti va foyda qiymati natijasi, biz M uchun echim topmoqdamiz, uning echimi 25-qatorda ko'rsatiladi.

M uchun hal qilish uchun P, Q va V kerak.

P-ni 19-qatorda ko'rish mumkin, INET VPN tarmog'ining foydalanuvchisi uchun GB uchun narx. E'tibor bering, 2018 yildan keyin P yillik xarajatlarning 16% (C20) pasayishini o'z ichiga oladi. Xarajatlarning pasayishi ko'plab kriptoasset modellarining zaruriy qismidir, chunki ular taqdim etayotgan manbalarning deflyatsion xarakterini hisobga olgan holda. Deflyatsiya qilinmagan aktivlarni taqdim etadigan kriptoassetalar men uchun alohida qiziqish uyg'otadi. Oldinga.

Q satrni 23-qatorda ko'rish mumkin, garchi aniqlash uchun bir necha qadam kerak bo'lsa. Q-ni olish uchun men har doim kripto-tarmoqning umumiy murojaat qilinadigan bozorini (TAM) tushunishni boshlashim kerak edi. Ko'pincha boshqalar ushbu sohani tahlil qilishadi va buni Cisco-dan yillik global IP-trafik hisobotlarini qilganim kabi Internetda ov qilish orqali topish mumkin. Kelgusi yillardagi TAMni loyihalash uchun sizga ushbu bozorning o'sish sur'ati (C23) haqida oqilona taxmin kerak.

Q, shuningdek, kripto-tarmoq o'zining maqsadli bozorini egallashi mumkin bo'lgan foizlarning proektsiyasini talab qiladi. Bunday asrab olishni taxmin qilish uchun men oddiy S-egri formuladan foydalanaman, bu menga quyida keltirilgan bir nechta tugmachalarni kiritish kerakligini aytishga imkon beradi.

Kirish ma'lumotlariga quyidagilar kiradi:

  • Kripto-tarmoq qachon ishga tushadi va qabul qilinadi (Base Year)
  • Tarmoqning maksimal ulushi maqsadli bozorni egallaydi (to'yinganlik foizi)
  • Tarmoq o'zining to'yinganlik foizining 10 foizini tashkil qilganda (Tez o'sishni boshlash - bu inflyatsiya nuqtasi deb o'ylash mumkin)
  • Tarmoqning to'yinganlik foizining 10% dan 90% gacha bo'lgan vaqt (vaqtni sarflang).

Ushbu parametrlar sizga kripto-tarmoqni qabul qilish profiliga ega bo'lishga imkon beradi. E'tibor bering, "ko'k ayniqsa sub'ektiv taxminni anglatadi" va bu barcha kirishlar ko'k rangda. Men, shuningdek, kriptovalyutalar 1-yilda minimal qabul qilishdan boshlanishi uchun kichkina xakerlik tuzatishlarini kiritdim.

TAM odatda katta miqdordagi raqam bo'lganligi sababli, "To'yinganlik foizi" ni tanlash modelga katta ta'sir ko'rsatadi. Ushbu raqamli manbalarning yutib chiqqan protokollari global standartlarga aylanadi va global standartlar odatda "g'olib ko'pni oladi" stsenariylariga aylanadi. Men 2% ni konservativ deb tanladim.

Siz tanlagan “Vaqtni ortga surish” men qo'shgan grafikada ko'rsatilgandek S-egri chizig'ining qat'iyligini belgilaydi. Masalan, yuqorida ko'rsatilgan ma'lumotlarga ega bo'lgan 20 yil vaqtni olish quyidagi S-egri chizig'ini beradi:

Shu bilan birga, agar "Vaqtni olib tashlash" 10 yilga o'zgarsa, S-egri chiziqlar sezilarli darajada ko'tariladi.

O'zingizning markazlashtirilgan provayderlardan ushbu markazlashtirilmagan tarmoqlarga o'tishning asosiy oqimini olish qanchalik qiyin bo'lishiga moslashish uchun "Vaqtni ol" modulyatsiyasini tavsiya qilaman.

Endi biz P va Q ga ega bo'lsak, ularni har qanday yilda INET yalpi ichki mahsulotini ko'rish uchun ko'paytiramiz (24-qator). 2018 yilda INET-ning YaIM taxminan $ 43,2 millionni tashkil etadi, bu zanjirli tranzaksiyalar hajmida aks etadi. Bitcoin bir kunda zanjirli tranzaktsiyalar hajmini 10 baravar oshirganini hisobga olgan holda, bu raqam konservativ ko'rinadi, ammo INET 2018 yilda ishga tushsa, bu ~ 10 yoshga teng.

Ushbu YaIMni qo'llab-quvvatlash uchun zarur bo'lgan M pul bazasini olish uchun biz tezlikni oshirishimiz kerak. Tezlik - bu kirish jadvalida keltirilgan taxmin (C26) va butun modelda eng muhim taxmin. INET uchun men 20 tezligini tanladim, bu 3 bitkoinning 2016 yil tezligi 6,5 ga teng.

Biroq, bitkoinning tezligi 6,5 bo'lgan gibrid tezlik bo'lib, u xakerlarni bitkoinni almashish vositasi sifatida ishlatadigan odamlar bilan birlashtirdi. Mening 20 tezligim faqat suzuvchi tokenlarning tezligini (ya'ni, tezlikni almashtirish vositasini) anglatadi, chunki men xodlerlarni e'tibordan chetlashtirdim, bu esa qisqa vaqt ichida orqaga qaytadi. Men Coinbase bilan olib borgan tadqiqotlarimdan ularning foydalanuvchilarining bitkoin bilan o'zaro munosabatlari to'g'risida 20-sonli almashish tezligini aniqlash vositasini ajratdim (quyida ko'rsatilgan).

2016 yilda ko'rishimiz mumkinki, Coinbase foydalanuvchilarining 54 foizi bitcoinga "qat'iy ravishda investitsiya sifatida" murojaat qilishgan, ya'ni ular 0 tezligi bilan bog'lanishgan. Qolgan 46 foizi bitcoinni "Transactional Medium" sifatida ishlatgan va natijada ba'zi bir tezlik bor edi. biz xulosa qilishimiz kerak.

Yaxshiyamki, bizda 2016 yilda bitkoinning gibrid tezligi 6.5 ga teng va shuning uchun uning tarkibiy qismlari uchun o'rtacha vaznli formuladan foydalanib hal qilish mumkin.

Gibrid tezlik / (% foydalanish uchun token 1) x (V1) + (% foydalanish uchun token 2) x (V2)

1-dan foydalanish tezligi = 0 bo'lgan "qat'iy ravishda investitsiya sifatida" dir

2-dan foydalanish tezligi = V2 bo'lgan "Transactional Medium" dir

6.5 = (.54) x (0) + (.46) x (V2)

V2 = 6.5 / .46 = 14

INET-ga kirishim uchun men 20 tezligini ishlatganman, bu bitcoin almashinuv tezligidan 40% ga yuqori. Nima uchun? O'ylaymanki, tarmoqli kengligi tanga kabi kriptovalyutalar makro asosda valyuta sifatida ishlatiladigan cryptocurrenciesga nisbatan yuqori tezlikka ega bo'ladi. Ko'proq boshqa kuni.

Endi M.ni olish uchun PQ ni V ga ajratishimiz mumkin. Eslatib o'tamiz, PQ 2018 yilda 43,2 million dollarni tashkil etadi va 20 tezlik bilan, bu iqtisodiyotga xizmat qilish uchun pul bazasida atigi 2,2 million dollar zarur. Keyingi qadam bitta tok uchun joriy foyda qiymatini olish, ya'ni kerakli pul bazasini aylanma tokenlar soniga bo'lishdir. 11-qatordan bizda 2018 yilda 15,8M token mavjud va shuning uchun INET tokeniga $ 2,2M / 15.8M = $ 0,14 hozirgi yordamchi qiymati.

Men joriy kommunal qiymatni hisob-kitobimga bog'langan yoki bog'langan tokenlarni kiritmayman, chunki biron-bir yilda ular muomalada emas va shu sababli kripto-iqtisodda mavjud emas. Ular raqamli manbani almashish vositasi sifatida oldinga va orqaga oqib o'tmaydilar va shuning uchun mening MV = PQ hisoblashimning bir qismi emas. Men haqimda bu haqda munozara qilishingiz mumkin; Men o'zimning bahs-munozaramni boshladim va yaqinda modellarimga ushbu fikrlash chizig'ini qo'shdim.

Biz hali tayyor emasmiz, chunki hozirgi yordam dasturi kriptoassetaning bozor narxiga teng kelmaydi. Kriptoassetaning bozor bahosi kriptoiqtisodiyotning kelajakdagi hajmini bashorat qilishga asoslanadi va foydali qiymat har bir o'zgaruvchiga kelajakda ushbu iqtisodiyotni qo'llab-quvvatlashni talab qiladi. Bunday narxlarni biz birjalar deb ataladigan zanjirdan tashqari likvidli hovuzlarda qilamiz. Bu bizni o'z modelimning D bo'limiga olib boradi: kelajakda foyda qiymatini hozirgi kungacha chegirma.

Aktivlar kelajakka bo'lgan umidlardan kelib chiqqan holda baholanadi va kelajakda kutilayotgan qiymatdan diskontlash zarurligini olish uchun.

Agar chegirmalarni baholash nuqtai nazaridan aniq bilmasangiz, shu erdan boshlang. Odatda, diskontlash bugungi kunda kelajakdagi pul oqimi nimani anglatishini aniqlash uchun ishlatiladi, ammo kriptoassetalarni (yoki hech bo'lmaganda men kriptoassetalar deb hisoblagan narsam) pul oqimlari yo'qligini eslang. Buning o'rniga, biz kelajakdagi bitta foyda qiymatini hozirgi kunga qaytarib bermoqdamiz, erta bosqichda tarmoq xavfini hisobga olish uchun mos chegirma stavkasidan foydalangan holda. Siz kriptovalyutani bir marta ishlatganingizdan keyin va u boshqa birovning qo'lida bo'lganligi sababli, ushbu chegirma metodikasi DCFda bo'lgani kabi har yili ham to'planmaydi.

Ushbu modellar uchun avval men ushlab turish muddatini tanlayman (odatda 10 yil), bu holda INETning 2028 yilda kelajakdagi foyda qiymati 7.45 AQSh dollarini tashkil etadi (P26). Ortiqcha bo'lish xavfi tug'ilganda, bu 2028 yilda INET tarmog'idagi har bir token o'sha paytda INET tarmoqli kengligi iqtisodiyotini qo'llab-quvvatlash uchun $ 7.45 qiymatga ega bo'lishi kerak.

Keyin men 30-50% + oralig'ida diskont stavkasini tanlayman, bu yuqori WACC ga ega bo'lgan xavfli aktsiyalar uchun qo'llaniladigan diskont stavkasining 3-5 barobari. 7.45 AQSh dollar qiymatini olish va uni 10 yil davomida 40% stavkada chegirma qilish 0,26 dollardan oqilona bozor qiymatini beradi. Hisoblash $ 7.45 / (1.40¹⁰).

78.9M tokenlar chiqarilganda INET tarmoq qiymati $ 20.5M ga teng bo'ladi, chunki tarmoq qiymati shunchaki almashtirilganlardan farqli ravishda chiqarilgan tokenlarning umumiy soniga asoslanadi. Barcha aktivlar marjada baholanadi va kelajakni taxmin qilish asosida aktivni baholaydigan chayqovchilar. Ushbu narx o'zgaruvchan tokenlar bilan chegaralanib qolmaydi, aksincha, butun tarmoqni narxlashni amalga oshiradi. Ushbu narxni P bilan aralashtirishdan ehtiyot bo'ling, raqamli manbaning narxini MV = PQ orqali baholang. Ethereumning gaz modelida bo'lgani kabi, tarmoqning resurslaridan foydalanish uchun bozor narxini aktivning narxidan qanday ajratish mumkin.

Yuqoridagi taxminlarga asoslanib, agar men keyingi 10 yil ichida 40% daromad keltirmoqchi bo'lsam, bu mening pulimdan 30 baravar ko'p bo'lsa, men ushbu aktivni $ 0.26 dan ko'proq sotib olishni xohlamayman. An'anaviy moliya sohasida odamlar $ 0.26 dan yuqori bo'lgan har qanday narsa ortiqcha baholanadi deb aytishadi. $ 0.26 dan past har qanday narsa baholanmaydi.

Diskont stavkasi odatda kutilgan daromadlilik darajasi deb nomlanadi, chunki vaqt o'tishi bilan ushbu xavfli aktivni ushlab turish uchun sizdan nimani qoplashingizni kutish mumkin. Agar siz kutilayotgan daromad stavkasini kamaytirsangiz, chunki siz aktivni kamroq xavfli deb hisoblaysiz va shuning uchun unchalik kam kompensatsiya olinishi kerak bo'lsa, unda siz aktivni biroz yuqoriroq narxga sotib olganingiz ma'qul. Masalan, 30% chegirma stavkasidan foydalanish oqilona bozor narxini $ 0,54 ga olib keladi. Agar bu sizni chalkashtirib yuborsa, tashvishlanmang, bu biroz qarshi bo'lib, unga kirishga vaqt kerak.

Endi egri chiziq uchun: Ushbu model hisobga olinmagan narsa shundaki, 2028 yilda aktivning bozor narxi 7,45 dollarga teng bo'lmaydi. Buning o'rniga, xuddi 2018 yilda bo'lgani kabi, 2028 yildagi oqilona bozor narxi 2028 yildan boshlab kelgusidagi taxminlarga asoslanadi. Brett Vinton kriptoassetalarni ikkinchi darajali baholash sifatida tavsiflaydi. O'ylaymanki, bundan keyin ko'proq ish olib boriladi.

Oxir oqibat, muvozanat holatida kriptovalyutalar o'z imkoniyatlarini to'la ravishda to'ldirgan va kelajakda o'sish istiqbollari bo'lmagan taqdirda, aktivning narxi o'sha yili joriy foydali qiymatiga yaqinlashishi kerak. Boshqacha qilib aytganda, hozirgi kommunal qiymatni kriptovalyutalar iqtisodiyoti talablaridan kelib chiqqan holda tabiiy narx darajasi deb hisoblash mumkin.

Biroq, qiyin narsa shundaki, biz muvozanatga yaqinlashayotganimizda ozroq va kamroq bo'ladi, chunki qiymat o'sishi ehtimolligi kam. Shunday qilib, suzuvchi tokenlar soni ortadi. Sizda men ushbu ma'lumotni hisobga olgan holda, har yili sodir bo'ladigan INET foizini kamaytiring (C14). Mening yashirin qo'rquvim shundaki, ushbu kriptovalyutalar maqsadli bozorlarni to'ldirishga yaqinlashganda, xollerlarning kamayishi aktivlar narxining yomonlashishiga olib keladi. Yaxshiyamki, narsalar kamdan-kam hollarda insoniyatning tasavvur qilish va o'sish qobiliyatini hisobga olgan holda muvozanatga erishadi.

Va nihoyat, 46 va 47-qatorlar kriptovalyutaning bozor narxining foizlar miqdorini ko'rib chiqadi, bu amaldagi foyda qiymatidan va yordam dasturiga bo'lgan umidlardan iborat. Men kelajakdagi kommunal qiymatdan hozirgi kungacha chegirmaga ega bo'lganim sababli, ushbu narxning ma'lum bir qismi hozirgi voqelik bilan qo'llab-quvvatlanadi ($ 0.14), qolgan qismi esa kelajak istiqbollari bilan qo'llab-quvvatlanadi ($ 0,12).

Garchi ba'zi odamlar ushbu aktivlarning narxlarining katta qismi kelajakdagi taxminlarga asoslanganligini spekulyativ qiymat deb hisoblashlari mumkinligini ta'kidlashga shoshilishgan bo'lsa-da, bu hodisa qimmatli qog'ozlar savdosi ularning balans qiymatidan yuqori bo'lishidan farq qilmaydi. kelajakdagi umidlar. INET holatida aktivning bozor qiymati 53% hozirgi kommunal qiymati bilan qo'llab-quvvatlanadi, bu hozirgi bozorda mavjud bo'lgan ko'plab kriptoassetalarga qaraganda ancha yaxshi.

Hali ham erta kunlar

Yakunlash uchun, kriptovalyutani baholash uchun dastlabki kunlar. Men juda ko'p xatolarga yo'l qo'yganimga aminman va ushbu modellarga qiziqqan boshqalarni kutaman. Bizning qo'limizda yangi aktivlar sinfi mavjudligini hisobga olib, biz odamlar o'nlab yillar davomida ushbu aktivlarni narxlashda foydalanadigan nazariyani ishlab chiqish uchun ajoyib imkoniyatga egamiz. Bunday narsalar uchun odamlar Nobel mukofotlarini olishadi.

- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

Bu erda fikrlashimning aksariyati Brett Vinton va Keti Vud rahbarligidagi ko'p yillik ishlardan ilhomlangan. Mening fikrlarimni kriptoassetalarni yaxshiroq qadrlashga undagan suhbatlaringiz uchun Stiv MakKeon, Matt Fong, Joel Monegro, Bred Burnxem va Fred Ersamga ham rahmat.